四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货(huò凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协(xié)定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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